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投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。苏宁金融财顾频道联合苏宁金融研究院推出“财顾荐书”栏目，每期一位主理人，负责向大家推荐一本经典书籍。
本期主理人为苏宁金融研究院研究员薛洪言，他推荐的书目是《商界局外人》，作者是威廉·桑代克。这本小书之所以值得推荐，是因为这是一本从投资者视角看待CEO行为的书籍。本书用“任期内带给股东的年复合收益率”来评价上市公司CEO的表现，在美国企业界选出表现堪称惊艳的CEO，比如连续30年的年化收益超过20%，然后集中展示这些CEO的行为模式和治理政策。对价值投资者来说，读一读这些CEO的做法，某种意义上和拜读巴菲特的致股东信有一样的效果，可以帮助我们更深刻地理解，从中长期看，究竟什么才是决定中长期优秀业绩的核心因素。
以下为推荐正文，希望大家阅读愉快，有问题也欢迎留言交流。
书籍开篇，作者就直言不讳地做了结论性说明，“事实表明，过去50年里，绝大多数出色的、真正了不起的CEO，都是资本配置高手。”正是作者秉持的这个观点，让这一本描写企业CEO行为的书籍对投资者具有了重要参考价值，因为某种意义上，作者是以巴菲特为标杆搜罗并展示商界中的“巴菲特们”。
书中一共整理展示了8位“商界巴菲特”的优秀业绩、经营理念和资本配置策略，这8位CEO的共同点是给企业的长期投资者带来了优异的回报，多数是在长达二十年的维度上实现了每股价值平均20%左右的增长。
让人略感意外的是，这些“商界巴菲特”们的优异业绩并不为众人所熟知，他们既不是明星CEO，也懒得做明星CEO，正是在这个意义上，作者称他们为“商界局外人”。
沉寂一段时间之后，极具神秘色彩的超级牛散郭伟松突然现身。
商界局外人在通行的企业管理层面略显特立独行，比如推崇去中心化、喜欢放权、不喜欢插手琐碎的管理实务等，但无一例外都很重视资本配置，且遵循了相似的资本配置理念：着眼于中长期价值、重视每股价值而非企业规模、喜欢低估时的回购、不盲目扩张但敢于抓住千载难逢的机会进行并购甚至融资并购……
换句话说，这些商界局外人思考问题时更像投资人，而不是经理人。他们专注于那些商业特征非常有吸引力的行业、有选择地利用杠杆买入偶然出现的大资产（包括自家公司的股票）、改善经营、支付债务；重复上述做法。最显著的一个特质是，imtoken钱包下载安卓教程这些CEO非常喜欢交易自家的股票，如书中所总结的：
当自己公司的股票被低估时，他们就买入（常常是很大的数量）；当自己公司股票昂贵时，他们就用其置换其他公司的股票或筹集廉价资本为未来的增长提供资金。如果找不到让人心动的项目，他们就安于等待，有时候要等非常长的时间……
其实，这些行为很像优秀的价值投资者的投资行为：低估时买入、高估时卖出、耐心等待时机。同时，这些行为也是巴菲特所鼓励和推崇的：当公司的股价被显著低估时，用富余资金进行股票回购可以显著提升每股价值，真正做到股东利益最大化。尤其是对于已经步入成熟期、手里有大把现金的上市公司，通过股票回购一样可以实现每股盈利的稳定增长，其逻辑是回购可以降低流通股数量，通过缩小分子来提高每股盈利水平。
不过略显遗憾的是，当前A股上市公司的股票回购氛围并不浓厚，很多上市公司只是将股票回购视作提振股价的一个手段，偶尔为之，并没有从战略层面重视回购对提升每股盈利的意义。事实上，很多上市公司宁愿把现金用于低效的扩张或并购，也不愿意回购已经破净的股票，本质上还是追求企业规模而非股东利益，毕竟，企业规模对应的往往是高管的薪资和行业地位。
在这种氛围下，也难怪A股市场更喜欢成长赛道，因为成长赛道既便不回购也能实现每股盈利的稳定增长，而成熟赛道如果不重视回购，每股盈利是真的会停滞的。
好了，推荐就到这里，感兴趣的读者建议去读一读原书，相信会有更深的收获。
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本文由公众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言。
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编辑：孙江永 毛德芬
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